2014環保產業日持續盈利模式獲保障
核心提示：現階段，水、空氣、土壤等無一不正為經濟發展埋單。隨著國家重視，環保產業迎來市場機遇，未來空間巨大，潛力無窮。
現階段，水、空氣、土壤等無一不正為經濟發展埋單。隨著國家重視，環保產業迎來市場機遇，未來空間巨大，潛力無窮。這一新生國民支柱產業日臻成熟，內生持續盈利模式將會逐步得以確立和有效保障。
隨著我國經濟不斷增長，環境問題在持續惡化，治理污染的代價不斷加重：（1）全國地表水超過一半受到污染。2011年全國各類地表水體水質中，有53.6%的水體受到污染。2013年我國地下水超過一半水質較差或極差，但總體趨勢穩定；（2）空氣污染嚴重。2013年上半年，74個主要城市空氣質量達標率僅54.8%；（3）土壤污染嚴重。全國土壤總的點位超標率為16.1%。全國土壤環境狀況總體不容樂觀，部分地區土壤污染較重，耕地土壤環境質量堪憂，工礦業廢棄地土壤環境問題突出；（4）各類固體廢棄物產生量巨大，無害化處理率低。生活垃圾圍城、污泥長期沒有有效處置、醫廢危廢處置量率低。
驅動環保產業內生發展的三大關鍵詞：回應、秩序、責任
回應：環境污染的整治更是當下刻不容緩，也將是未來相當長時間的重要任務，發展環保產業既是我們對歷史問題的糾偏與回應，更是對過往發展模式的一種改良與優化。
秩序：經濟的持續發展、道法自然秩序/機制，一以貫之的低碳節能環保要素基因，乃經濟發展的題中之義，系中外歷史發展的必然路徑，也是中國未來必然選擇。
責任：大道環保，先知、良知、更是所有公民共同的光榮與夢想。投資環保產業，既把握當下有利的產業投資時間窗口，也有社會責任踐行的華麗舞臺。
環保產業未來的市場機遇
（1）國家重視，將節能環保產業明確發展成國民經濟新支柱產業，未來市場空間巨大。
為了扶持行業發展，國家已對環保行業做了重新定位，并頒布了一系列的優惠措施促進行業發展。2012年7月，國務院頒布了《戰略性新興產業發展“十二五”規劃》，將節能環保列為七大戰略性新興產業之首。2013年8月11日，國務院正式發布《關于加快發展節能環保產業的意見》，把節能環保產業作為促進經濟結構升級轉型的重要方式，使產業在國民經濟中的地位進一步升級為“新的支柱產業”。環保產業已經由污染治理、環境保護的物質基礎和手段，提升為拉動增長的新引擎、促進結構調整的新抓手。
按照規劃，未來十年內，環保投入占GDP比重預計將會提高到2%，甚至3%。如果按2%測算，未來十年GDP將是7%的增長率，未來10年總的環保投資大概需要10萬億，這一投資當量將會促進環保產業的迅速發展，足以催生大批優秀的環保產業公司的誕生、成長。
（2）企業已經開始真正重視環保，生產成本核算將內含環保成本，環保產業內生持續盈利模式將會逐步得以確立和有效保障。
環保監管的從嚴已呈現常態的趨勢，這驅使企業已經開始真正重視環保投資。2013年兩高司法解釋，明確了環境污染罪的界定，環境污染從嚴處理，各地開始陸續批捕亂排企業家，政策威懾力逐步加大。此外，新修訂的環保法增加了政府、企業各方面責任和處罰力度，以稅代費；企業違法排污按日罰款開征環保稅，處罰不設上限。
中國企業生產制造成本中不考慮環保代價的時代即將過去，未來企業成本會逐步核算環保成本，企業會將其在環保領域的投資、付費，即工業污染治理成本固化到產業生產成本中，通過產品價格進行傳導。從發達國家的經驗看，企業環保付費運營機制的構建、確定，將會最后驅動環保產業商業模式、盈利模式的真正形成，推動行業進入持續、穩定的發展軌道。
（3）相對弱周期，到產業發展的成熟階段，行業也會保持穩定增長。
環保行業屬于國民經濟良性發展的熨平/校正產業，產業、居民的環保需求相對穩定，因此環保產業表現出弱周期性，不會隨著經濟周期的波動導致明顯業績下滑或增速放緩。
發達國家經驗表明，在環境質量得到改善之后，基于更高的環境質量要求，環保產業仍將繼續發展，行業產值繼續擴大。例如，1970年到2006?年，美國環保產業產值年均增速高達12.56%，遠高于美國GDP?年均增速7.38%，環保產業產值占GDP?的比重也從0.45%上升到了2.45%。從占GDP比重看，發達國家環保投入占GDP比重高于2%是常態，在其投資高峰期占比更高（日本20世紀70年代用于防止公害投資占全部設備投資均在5%以上，最高達18%），且投資高峰一般可持續10年左右。
按照學界推行的環境庫茲涅茨曲線（EKC）【環境質量與經濟增長之間呈倒U形曲線關系，環境質量隨著經濟增長呈先惡化后改善的趨勢】測算，我國EKC拐點尚未到來，環保產業將持續高速增長，未來仍將處于持續大體量擴張投資的階段；美國經驗表明，即使在拐點之后，環保產業的投資和產值仍將繼續增長。
（4）高盈利，固廢處置尤其是危廢處置業務公司盈利能力更強。
節能環保企業需要政府頒發專門的營業執照，并審核相關資質和經營年限，形成了初始的行業準入壁壘。環保行業對于行業經驗及實際問題處理能力要求極高，企業在長期發展中逐漸積累行業經驗，形成核心競爭力。同時，環保行業還有比較明顯的區域特點，具有相對的區域壟斷性，某一家企業在該區域深耕細作，會獲得當地政府及企業的信任，獲得越來越多的訂單，形成良性循環。上述因素的疊加，使得環保行業的準入門檻高、技術要求高，同時也能確保環保企業獲得較高的盈利能力。
過去5年，我國A股環保上市公司的毛利率大都可以保持30-50%，凈利率達到15-25%，從全球環保上市公司看，2013年美國危廢運營商Stericycle公司凈利率為14.5%、Waste?Connections凈利率為12%，英國的Thames?Water?Utility凈利率達到17.83%。
從環保行業細分結構來看，固廢處理尤其是危廢處理業務的盈利能力更強。從全球十大環保企業盈利能力看，固廢處理公司的營業收入和凈利潤都優于其他類型的廢物處理公司，而其中危險廢物處理公司又優于大多數的固廢處理公司。同樣地，在A股上市公司中，固廢危廢處置業務的上市公司毛利率可達60-70%，凈利率能夠達到30-50%。
（5）高市盈率，全球二級資本市場均認可環保板塊，資本市場便捷多元的退出渠道
環保企業高毛利、高凈利，弱周期特點，使得投資者對行業未來發展容易形成較好的預期，因此在國際和國內的二級市場上，環保企業都普遍獲得較高市盈率。2013年，A股環保上市公司的最高市盈率達到129倍，平均市盈率63倍，美國上市最大的固廢處理公司Waste?Management?市盈率130倍、Stericyle?INC市盈率35.85，American?Waters?Works?Company?Inc?的市盈率為38倍，法國上市的蘇伊士市盈率187.5倍，香港上市的光大國際市盈率33倍，北控水務39倍，東江環保30倍，桑德環境22倍。
從環保企業的資本運作看，其退出渠道也比較多元、便捷。從IPO退出渠道看，目前中國A股環保上市公司不到50家，且近一半是原來大氣治理、污水處理的以國資為主的上市公司，主業以固廢、危廢處置的上市公司較少，未來在這些領域應該會催生一批優秀的上市公司。如果從國家支柱產業的產業定位上看，新增50家環保上市公司應是正常體量的要求。
并購退出也是環保企業投資退出的常規、便捷通道。由于環保企業資質牌照具有較高的價值，具有穩定的現金流，優秀環保公司容易被人收購，包括上市公司購買資產、跨國環保企業并購、金融/產業基金并購、大型環保企業并購等，這些機構收購環保企業目的包括：拓寬業務領域、獲取環保資質、進行資產證券化、上市公司市值管理等。
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